أكد تقرير أداء البنوك المصرية لشركة بلتون أن بنك كريدى أجريكول مصر حقق صافى أرباح بلغ 76.8 مليون جنيه مصرى فى الربع الثانى من عام 2009، (منخفضاً عن توقعات بلتون بقيمة 100 مليون جنيه مصرى) لينخفض بنحو 26% و23% على أساس ربع سنوى وسنوى على التوالى، وبلغ صافى الأرباح 180.6 مليون جنيه مصرى فى النصف الأول من عام 2009، حيث انخفض بنحو 13% عن 207.7 مليون جنيه مصرى التى حققها البنك فى النصف الأول من عام 2008. وبوجه عام، فضعف أداء البنك فى الربع الثانى من عام 2009 مقارنة بالربع الأول من العام نفسه، نتيجة لهبوط صافى إيرادات الفوائد ودخل الاستثمار، فضلاً عن زيادة المخصصات المسجلة مقارنة بالرد الذى حدث فى المخصصات فى الربع الأول من عام 2009. وبالرغم من نمو صافى إيرادات الفوائد على أساس سنوى، فضعف الأداء البنكى نتيجة للأسباب سابقة الذكر، بالإضافة إلى ارتفاع معدل التكلفة إلى الدخل ومعدل الضرائب الفعلى. وقالت بلتون إن نتائج النصف الأول من عام 2008 شملت تسجيل مصروفات غير متكررة بقيمة 48 مليون جنيه مصرى فى الربع الأول من عام 2008، والتى تعلقت بإعادة تشكيل عقد مبادلة معدل الفائدة، وبالتالى، كان سيحدث هبوطاً فى صافى الأرباح بنحو 29% على أساس سنوى فى النصف الأول من عام 2009 فى حالة قيامنا باستبعاد هذه المصروفات غير المتكررة. وقالت بلتون بالرغم من النمو القوى الذى حققته محفظة قروض بنك كريدى أجريكول مصر فى الربع الثانى من عام 2009 وتحسن معدل الاستخدام، لا نترقب تفوق أداء البنك فى عام 2009، حيث يعوقه فى ذلك ارتفاع معدل التكلفة إلى الدخل وتباطؤ نمو الأنشطة المصرفية الأساسية التى يقوم بها البنك، وبالتالى، فإننا نتوقع هبوط صافى الأرباح لبنك كريدى أجريكول مصر بنحو 28% فى عام 2009. ثم أعلنت بلتون تيمها لسهم بنك كريدى أجريكول مصر عند 12.09 جنيه مصرى للسهم الواحد، وأوصت بال"حياد" لسهمه باستخدام معدل خصم بنسبة 17% ومعدل نمو دائم بنسبة 4%، وتم تقدير القيمة العادلة لسهم بنك كريدى أجريكول مصر وفقاً لمنهاج خصم التدفقات النقدية عند 12.73 جنيه مصرى، حيث إن سهم البنك يتم تداوله بمضاعف قيمة دفترية مرتفع لعام 2009م (2.5 مرة) مقارنة بمتوسط 1.9 مرة للسوق الإقليمى والناشئ. أيضاً، يتم تداول سهم بنك كريدى أجريكول مصر بمضاعف ربحية مرتفع لعام 2009م 15.9 مرة مقارنة بمتوسط 11.1 مرة للسوق الإقليمى والناشئ. نحن نحدد القيمة العادلة لسهم بنك كريدى أجريكول مصر عند 12.59 جنيه مصرى للسهم الواحد. لذا، فإن توصيتنا لسهم البنك هى "الحياد". كان بنك كريدى أجريكول مصر من أكثر البنوك التى يرتفع بها نصيب السهم من توزيع الأرباح، مع توقعاتنا بعائد من التوزيعات بنحو 5.7% ونسبة توزيعات بنحو 60.5% فى عام 2009.
