شركة المجموعة المالية هيرميس حددت القيمة العادلة لسهم شركة مصر بني سويف للاسمنت عند مستوي 124.9 جنيه مقابل سعر حالي 108 جنيهات مع توصية قصيرة وطويلة الاجل بالشراء. جاءت نتائج الاشهر التسعة الاولي من العام الحالي متفقة مع تقديراتنا باستثناء هامش الربحية الذي جاء اقل قليلا من توقعاتنا، ارتفع اجمالي حجم المبيعات بنسبة 13.7% علي اساس سنوي وارتفعت الايرادات بنسبة 53.8% وبلغت 437.5 مليون جم واتسع هامش EBITDA بنسبة 2.3 نقطة الي 69.5%. ارتفع صافي الربح بنسبة 104.1% الي 206.1 مليون جم. بلغت الايرادات 163.4 مليون جم الربع الثالث من العام الحالي. بلغ هامش EBITDA 68% وصافي الربح 87 مليون جم. تأثر هامش EBITDA من ارتفاع تكاليف الطاقة والمصروفات المتعلقة بأنشطة التصدير فانكمش بواقع 2.3 نقطة علي اساس ربع سنوي. قمنا بتخفيض طفيف في تقديراتنا لهامش EBITDA في العام الحالي لندخل في الحسبان اثر ارتفاع تكاليف الانتاج عن التوقعات. نتوقع مزيدا من الانكماش في هوامش الربحية الربع الرابع عام 2006 علي اساس ربع سنوي لظهور الاثر الكامل لارتفاع تكاليف الانتاج في الوقت الذي ستتزايد فيه الضغوط للحيلولة دون ارتفاع اسعار البيع المحلية وتسوية الخصومات التجارية الممنوحة للعملاء خلال العام. ونتوقع عام 2006 ان يبلغ متوسط معدل الاستخدام 125.1% وتبلغ الايرادات 580.5 مليون جم وهامش EBITDA 69% وصافي الربح 266.9 مليون جم تقوم التوقعات علي اساس الطاقة الانتاجية 1.4 مليون طن سنويا بما يعني نمواً سنوياً مركباً للايرادات خلال الاعوام 2005 2009 حوالي 7.5% ومعدل نمو سنوي مركب لصافي الربح 22.1% وخلال الاعوام 2006 2009. نتوقع ان يبلغ معدل النمو السنوي المركب للايرادات 2.3% ومعدل النمو السنوي المركب لصافي الربح 3.4% حيث ان معظم النمو سيتحقق في عام 2006. نحتفظ بتقديرنا للقيمة العادلة للسهم 124.9 جم بارتفاع 15.6% عن السعر الحالي للسهم. نؤكد علي التوصيات قصيرة وطويلة الاجل شراء. يتم التداول حاليا علي السهم بمضاعف ربحية متوقع 7 مرات لعامي 2007 و2008 علي التوالي ومضاعف قيمة المؤسسة EBITDA متوقع عامي 2007 و2008 حوالي 3.5 و9.2 مرة. وحسب تقديرنا للقيمة العادلة فإن مضاعف الربحية الضمني، سيظل في مستوي معقول 8.1 مرة عامي 2007 و2008 متوقع. النتائج المالية جاءت نتائج شركة مصر بني سويف للاسمنت في التسعة اشهر الاولي من عام 2006 متفقة مع تقديراتنا باستثناء هامش الربحية الذي انخفض قليلا عن توقعاتنا. ارتفع اجمالي حجم المبيعات بنسبة 13.7% علي اساس سنوي. ارتفعت الايرادات بنسبة 53.8% الي 437.5 مليون جم. اتسع هامش EBITDA بنسبة 2.3 نقطة الي 69.5% قفز صافي الربح بنسبة 104.1% الي 206.1 مليون جم. في تقريرنا عن قطاع الاسمنت فان شركة مصر بني سويف للاسمنت استمرت في استراتيجية التركيز علي الصادرات الربع الثالث من عام 2006 اذ وجهت 69% من انتاجها. "من حيث اجمالي حجم المبيعات" الي الاسواق في الخارج. ارتفعت اسعار الصادرات عن الاسعار المحلية بحوالي 20 دولاراً للطن. نتج عن ذلك انخفاض حصة الشركة في السوق المحلية الي 2% في الاشهر التسعة الاولي من عام 2006 مقابل 3.2% في الاشهر التسعة الاولي من عام 2005. كانت زيادة حجم الصادرات العامل الرئيسي لارتفاع متوسط معدل الاستخدام الي 127.2% في الاشهر التسعة الاولي عام 2006 مقابل 111.8% الاشهر التسعة الاولي من عام 2005. بلغت الايرادات 163.4 مليون جم الربع الثالث من عام 2006. بلغ هامش EBITDA 68% وصافي الربح 87 مليون جنيه، تأثر هامش EBITDA من ارتفاع تكاليف الانتاج فانكمش بنسبة 2.3 نقطة علي أساس ربع سنوي جاء بمثابة مفاجأة، خاصة وأن شركة أسمنت طره وشركة مصر للأسمنت قنا أعلنتا عن نتائجهما في الربع الثالث من عام 2006 وكلاهما حقق هوامش ربحية مرتفعة. يرجع انخفاض هوامش الربحية في شركة مصر بني سويف للأسمنت الي ارتفاع التكاليف المرتبطة بالتصدير والتي نعتقد أنها بند غير متكرر. قمنا بتخفيض طفيف في توقعاتنا لهامش EBITDA عام 2006 لارتفاع تكاليف الانتاج عن التوقعات. نتوقع مزيدا من انكماش هامش EBITDA في الربع الرابع من عام 2006 علي أساس ربع سنوي لظهور الاثر الكامل لارتفاع تكاليف الانتاج في الوقت الذي سوف تتزايد فيه الضغوط للحيلولة دون ارتفاع أسعار البيع المحلية. وتسوية الخصومات التجارية الممنوحة للعملاء خلال العام.. وفي عام 2006 نتوقع أن يبلغ متوسط معدل الاستخدام 125.1% والايرادات 580.5 مليون جنيه وهامش EBITDA 69% وصافي الربح 266.9 مليون جنيه.
