المجموعة المالية هيرمس.. كررت نفس توصياتها محايد لسهم اسمنت طرة مع رفع تقديرها للقيمة العادلة للسهم 3% الي 149.4 جنيه بزيادة 11.5% عن السعر الحالي للسهم. جاءت نتائج شركة اسمنت طرة في الاشهر التسعة الاولي من عام 2006 متفقة مع توقعاتنا بالنسبة للايرادات وبارتفاع طفيف عن توقعاتنا بالنسبة لهامش الربحية بلغت الايرادات 252.7 مليون جم وهامش EBITDA 56.5% وصافي الربح 82.3 مليون جم الربع الثالث من عام 2006. ارتفع حجم المبيعات بنسبة 17.6% علي أساس ربع سنوي بارتفاع كبير عن معدلات النمو في السوق ارتفعت حصة شركة طرة في السوق المحلية بلغ معدل الاستخدام 97.5%. جاء هامش الربحية ايجابيا جدا ارتفع علي الرغم من ارتفاع تكلفة الطاقة الذي كانت آثاره واضحة في حوالي ثلثي الفترة وقد نجحت الشركة في زيادة هامش الربحية بواسطة رفع اسعار البيع باكثر من الزيادة في التكاليف. قمنا بادخال تعديل طفيف في تقديراتنا لعام 2006 لندخل في الحسبان انخفاض الاثر السلبي لارتفاع تكاليف الانتاج عما كان متوقعا مما دفعنا الي رفع هامش EBITDA بواقع 40 نقطة اساسية مع ارتفاع المصروفات البيعية والادارية والعمومية الربع الثالث من عام 2006 والارتفاع الكبير في المخصصات والمرتبط بتسوية الضرائب المستحقة عن العام الماضي التي سجلتها الشركة الربع الثالث من عام 2006 نتوقع ان يبلغ متوسط معدل الاستخدام 90.7% والايرادات 898.3 مليون جم وهامش EBITDA 53.1% وصافي الربح 342.2 مليون جنيه. نحتفظ بتوقعاتنا للفترة التي نقوم بتغطيتها الا ان انخفاض التوقعات الخاصة بتكاليف الانتاج ادي الي رفع هامش EBITDA المتوقع خلال الاعوام 2007/2009 بمتوسط 50 نقطة أساسية نتوقع ان يبلغ معدل النمو السنوي المركب للايرادات 6.9% وEBITDA 0.9% وصافي الربح 5.6% خلال الاعوام 2006/2009. كررت هيرميس التوصيات قصيرة وطويلة الاجل محايد للسهم قمنا برفع تقديرانا للقيمة العادلة بنسبة 3% الي 149.4 جم الذي يرتفع بنسبة 11.5% عن السعر الحالي للسهم في السوق. يتم التداول حاليا علي السهم بمضاعفات ربحية متوقعة لعامي 2007 و2008 إلي 8.2 مرة و8 مرات علي التوالي. يتم التداول علي السهم بمضاعف قيمة المؤسسة EBITDA عامي 2007/2008 حوالي 3.5 مرة كما نتوقع ان يبلغ العائد علي الكوبون 11.1% عام 2006 و12.7% عام 2007 و14.3% عام 2008. حسب تقديرنا للقيمة العادلة فان مضاعف الربحية الضمني يظل في مستوي معقول 9.1 مرة عام 2008 تتضمن المخاطر التي يتعرض لها التقييم انخفاض اسعار البيع في السوق المحلية وانخفاض متوسط معدل الاستخدام. نتائج الاشهر التسعة الاولي جاءت نتائج شركة اسمنت طرة في الاشهر التسعة الاولي من عام 2006 متفقة مع توقعاتنا في بند الايرادات واكثر قليلا من توقعاتنا بالنسبة لهامش الربحية. ارتفع اجمالي حجم المبيعات بنسبة 2.1% وارتفعت الايرادات بنسبة 27% علي اساس سنوي الي 690.3 مليون جم اتسع هامش EBITDA الي 54.5% مقابل 49.2% الاشهر التسعة الاولي من عام 2005 ارتفع صافي الربح بنسبة 36% الي 262.7 مليون جم. واصلت الشركة تطبيق الاستراتيجية التي تركز علي توجيه الانتاج الي السوق المحلية علي الرغم من ارتفاع الطلب الخارجي صدرت الشركة 16 الفا و200 طن الاشهر التسعة الاولي من عام 2006 واتاح هذا المستوي المنخفض من الصادرات للشركة زيادة المبيعات المحلية بنسبة 15.7% الاشهر التسعة الاولي من عام 2006 بما فاق كثيرا معدل النمو في السوق 8.9% الا ان النمو الاكبر في المبيعات المحلية كان الربع الثالث من العام عندما ارتفع 17.6% علي اساس ربع سنوي ليفوق اكثر معدل النمو في السوق. ارتفعت الحصة السوقية لشركة اسمنت طرة ارتفاعا كبيرا. بلغ معدل الاستخدام في الشركة 97.5% في هذا الربع من السنة. بلغت الايرادات 252.7 مليون جم وهامش EBITDA 56.5% وصافي الربح 82.3 مليون جنيه كان ارتفاع هوامش الربحية بمثابة مفاجأة ايجابية علي الرغم من ارتفاع تكلفة الطاقة الذي كانت آثاره واضحة ثلثي الفترة الماضية نجحت الشركة في زيادة هوامش الربحية من خلال زيادة اسعار البيع اكثر كثيرا من ارتفاع التكاليف. قمنا بادخال ارتفاع طفيف في تقديراتنا لعام 2006 لتعكس انخفاض الآثار السلبية لارتفاع تكاليف الانتاج عما كان متوقعا مما دفعنا الي نرفع هامش EBITDA بواقع 40 نقطة اساسية فقط وارتفاع المصروفات البيعية والادارية والعمومية الربع الثالث عام 2006 والارتفاع الكبير في المخصصات المرتبطة بتسوية ضرائب العام الماضي التي سجلتها الشركة الربع الثالث عام 2006. نتوقع انخفاض هوامش الربحية علي اساس ربع سنوي الربع الاخير عام 2006 لظهور الاثر الكامل لارتفاع تكاليف الانتاج الذي سيكون ملموسا اكثر هذا الربع من السنة في الوقت الذي سترتفع فيه الضغوط علي التسعير وتسوية الخصومات التجارية الممنوحة للعملاء طوال السنة ونتوقع عام 2006 ان يبلغ متوسط معدل الاستخدام 90.7% والايرادات 898.3 مليون جم وهامش EBITDA 53.1% وصافي الربح 342.2 مليون جنيه.
