المجموعة المالية هيرميس حددت قيمة ؟ اكثر لسهم شركة مصر بني سويف للاسمنت عند مستوي 124.9 جنيه. رفعت المجموعة القيمة العادلة للسهم 1.5% بما يعادل زيادة 21% عن السعر الحالي للسهم في السوق مع زيادة اخري 10 جنيهات للسهم في حال اذا قررت الشركة توسيع طاقتها الانتاجية لترتفع بذلك القيمة العادلة حوالي 30.7% عن السعر الحالي للسهم. احتفظت المجموعة بتوصياتها قصيرة وطويلة الاجل للشراء. استمرت شركة مصر بني سويف في التركيز علي التصدير الربع الثاني من عام 2006 وجهت 64% من اجمالي حجم مبيعاتها الي اسواق التصدير ذات الربحية الاعلي، مما اضعف من مركزها في السوق المحلية. انخفضت حصتها في السوق الي 2.2% مقابل حصتها المعينة 3.1% النصف الاول عام 2006. ارتفعت الايرادات وهامش EBITDA وصافي الربح لكل منهم 274.1 مليون جنيه و70.5% و119.1 مليون جنيه علي التوالي. نتوقع ان تستمر الشركة في استراتيجية التركيز علي الصادرات النصف الثاني من عام 2006 بتوجيه 63% من اجمالي حجم المبيعات الي الخارج بنهاية العام الحالي، بينما ستستمر خسارة الشركة لجزء من حصتها في السوق المحلية. كما نتوقع عام 2006 ان يبلغ معدل الاستخدام 125% والايرادات 580.5 مليون جنيه وهامش EBITDA 70.2% وصافي الربح 267.8 مليون جنيه "قبل الاستقطاعات". قمنا بتخفيض فروضنا لاسعار البيع المحلية بعد اقتراح الحكومة بفرض سقف علي الاسعار تسليم المصنع 290 جنيها للطن. علي الرغم من اننا لا نعتقد ان هذا السقف سيطبق بالكامل، الا اننا خفضنا توقعاتنا لمتوسط الاسعار المحلية خلال الاعوام 2006 2009 بنسبة 3.8% كما قمنا برفع توقعاتنا لتكلفة الانتاج بعد الارتفاع الاخير في اسعار الغاز الطبيعي. قمنا برفع توقعاتنا لاسعار الصادرات ومتوسط معدل الاستخدام لتعكس الارتفاع في اسعار مبيعات الصادرات. اسفر ذلك عن ارتفاع توقعاتنا لمتوسط الايرادات خلال الاعوام 2006 2009 بنسبة 12.7% وصافي الربح بنسبة 9.9% وانخفاض توقعاتنا لهامش EBITDA بمتوسطة 240 نقطة اساسية. تقوم توقعاتنا علي اساس الطاقة الانتاجية الحالية 1.4 مليون طن بما يعني معدل نمو سنوي مركب للايرادات خلال الاعوام 2005 2009 حوالي 7.5% ولصافي الربح حوالي 22.1% اما في الفترة خلال الاعوام 2006 2009 فمعدل النمو السنوي المركب للايرادات 2.3% ومعدل النمو السنوي المركب لصافي الربح 3.4% وان معظم النمو سيتحقق عام 2006. لازلنا علي موقفنا الايجابي تجاه سهم الشركة. قمنا برفع تقديرنا للقيمة العادلة بنسبة 8.5% الي 124.9 للسهم التي ترتفع بنسبة 21% عن السعر الحالي. ونري انه يجب اضافة 10 جنيهات للسهم الي تقديرنا للقيمة العادلة في حالة ما اذا قررت الشركة توسيع الطاقة الانتاجية لترتفع بذلك القيمة العادلة عن السعر الحالي للسهم بنسبة 30.7%. تحتفظ بتوصياتنا قصيرة وطويلة الاجل شراء. وتتضمن التغييرات في تقييمنا ارتفاع الايرادات نتيجة زيادة حجم واسعارالصادرات وانخفاض الاسعارالمحلية ارتفاع تكلفة الانتاج نتيجة الزيادة فأسعار الغاز الطبيعي وانخفاض الانفاق الرأسمالي علي ضوء نتائج النصف الاول عام 2006. التوقعات الجديدة قمنا برفع توقعاتنا للتكلفة النقدية بعد الارتفاع الاخير في اسعار الغاز الطبيعي بنسبة 30% الي 1.37% دولار/ مليون BTUا. ولما كانت الطاقة تمثل مكونا كبيرا من هيكل التكلفة "40% من التكلفة النقدية"، فإننا نتوقع ان يؤدي الارتفاع الاخير في اسعار الغاز الطبيعي الي ارتفاع التكلفة النقدية بما يتراوح بين 2.5 3 دولارات للطن، بالاضافة الي ذلك، فإننا نتوقع ارتفاع التكاليف الاخري غير المباشرة، وبالذات تكلفة النقل، لتضيف 1.5 دولار للطن للتكلفة النقدية ويتراوح بين 4 4.5 دولار للطن "23 26 جنيها للطن". كما قمنا بتخفيض فروضنا لمتوسط الاسعار المحلية بعد اقتراح الحكومة بفرض سقف للاسعار عند 290 جنيها مصريا للطن "تسليم المصنع". وعلي الرغم من اننا لا نعتقد ان هذا السقف سينفذ بالكامل، الا اننا خفضنا متوسط الاسعار المحلية المتوقعة خلال الاعوام 2006 2009 بنسبة 3.8% تحسبا للضغوط الحكومية والصعوبة التي ستواجه الشركات في اتخاذ قرارات بمزيد من ارتفاع الاسعار علي الاقل الاشهر القليلة القادمة. وقمنا برفع توقعاتنا لمتوسط معدل الاستخدام لتعكس استراتيجية التسويق الطموح للشركة في اسواق التصدير، وقد رفعنا متوسط معدل الاستخدام المتوقع خلال الاعوام 2006 2009 بنسبة 13.7 نقطة، مما ادي الي ارتفاع متوسط الايرادات المتوقعة بنسبة 12.7% وصافي الربح بنسبة 9.9% وانخفاض هامش EBITDA بواقع 240 نقطة اساسية مقارنة بتوقعاتنا السابقة للفترة خلال الاعوام 2006 2009.
