خفض بنك الاستثمار فاروس، القيمة العادلة لسهم سيدى كرير للبتروكيماويات، من 42.80 جنيه إلى 19.22 جنيه، مع توصية محايدة على السهم. وأرجع فاروس، أسباب التخفيض إلى أولا استبعاد أثر مشروع البولى بروبلين نتيجة نقص التطورات وعدم كفاية المعلومات المتاحة، ثانيا ارتفاع متوسط التكلفة المرجح لرأس المال، ثالثا انخفاض القيمة العادلة لشركة إيثيدكو من 8.46 جنيه إلى 2.58 جنيه للسهم، رابعا التطورات الأخيرة فى ديناميكيات سوق البولى ايثيلين العالمى، خامسا ضريبة الرعاية الصحية، سادسا ترحيل فترة التوقعات لعام واحد قادم.
وقال فاروس، إن شركة سيدى كرير تواجه ضغط بعدما بدأ أسعار البولى إيثلين تسلك اتجاهاً هابطاً منذ النصف الثانى من عام 2018 نتيجة مخاوف زيادة الطاقات الإنتاجية، فضلا عن زيادة الضغوط الناتجة عن الهبوط الأخير فى أسعار النفط.
وأشار فاروس، إلى أن شركة سيدى كرير استفادت من ارتفاع الأسعار العامة للبولى إيثيلين خلال النصف الأول من عام 2018، بعدما تباطأت وتيرة إنتاج المصانع الجديدة فى الولاياتالمتحدةالأمريكية، فأدت إلى نشأة فجوة فى المعروض، مع ذلك، أخذت الطاقة الإنتاجية مؤخرًا مسارًا صاعدًا منذ النصف الثانى من العام، مما أدى إلى سلسة من هبوط فى الأسعار، حتى وصلا إلى أدنى سعر عند 1,070 دولار للطن فى ديسمبر 2018.
وتوقع فاروس، أن تحدث زيادة فى الطاقة الإنتاجية بنسبة الثلث فى 2019 مقارنة مع مستويات 2016، لأن القدرات الإنتاجية الجديدة ستصير متاحة، إضافة إلى ذلك، كان لأسعار النفط تأثيرًا مضرًا على أسعار البولى إيثلين، بعدما انخفضت أسعار النفط إلى 53 دولار للبرميل، مما أوجدت عاملا محبطاً فى هذا السياق، من ثم، توقع أن تقع أسعار البول إيثيلين تحت ضغط فى الأسبوع القادم، ثم ستبدأ تدريجياً فى عملية تصحيحية لتعكس متوسط الهامش التاريخى للبولى إيثلين – النافثا بحلول عام 2021.
ولفت فاروس، إلى تعرض هوامش شركة سيدى كرير إلى بعض الضغوط فى عام 2018، حيث انكمش مجمل الهوامش من 30% فى الربع الأول إلى 23% فى الربع الثالث، وهو ما أرجعته الإدارة إلى أن الضغط على الهوامش فى الربع الثالث 2018 يعود إلى بعض التكاليف غير المتكررة، مشيرا إلى أنه مع ذلك، سيتابع مستجدات الأوضاع على مستوى الهوامش، لأنه إذا استمر هذا الضغط، قد يضمن بذلك إجراء خفض آخر فى قيمة السهم العادلة، وتوقع أيضًا أن تستقر تكلفة اللقيم عند 7.25 دولار لكل وحدة حرارية بريطانية خلال فترة التوقعات، مع إمكانية انخفاض الهوامش فى السنتين القادمتين نتيجة الانخفاض المتوقع فى أسعار البولى إيثيلين بصورة أساسية.
وعن أسباب استبعاد مشروع البولى إيثيلين من قيمتها العادلة فى الوقت الحالى، برر فاروس، ذلك نتيجة عدم وجود مستجدات جوهرية حياله، فضلا عن عدم كفاية المعلومات الصادرة عنه، مضيفا أن حال إمكانية امتلاك سيدى كرير تمامًا لمصنع بقيمة 1.2 مليار دولار، لأنه سينجم عن ذلك تحول جذرى فى هيكل رأس مال الشركة، كما سيدفع الأمور إلى زيادة رأس مال الشركة (مع إمكانية حدوثها أكثر من مرة)، نظرًا لأن الشركة ملتزمة بتوزيع أرباح أسهم، مشيرة إلى أنها تنتظر تفاصيل موثقة على الهيكل التمويلى النهائى للمشروع، والنفقات الرأسمالية المتوقعة، وجدول التنفيذ قبل إدارة هذا المشروع فى تقيمنا العادل.
