البورصة المصرية.. أبرز السيناريوهات المتوقعة لأسهم الأسمنت خلال النصف الثاني

تتوقع إدارة البحوث ببنك الاستثمار فاروس تتحسن أحجام مبيعات شركات الأسمنت تحسنًا طفيفًا في الربع الثالث 2020، على أن تبدأ مرحلة التعافي التدريجي في الربع الرابع من هذا العام بالتزامن مع تعافي معدلات الطلب الربعية في القطاع الخاص على مواد البناء، خاصة في حالة استئناف نشاط استخراج تراخيص البناء.
وأشارت خلال مذكرة بحثية حصلت أموال الغد على نسخة منها، للأداء المالي لشركات الاسمنت خلال النصف الثاني، و الذي شهد انخفاض في معدل الطلب والأسعار لعوامل موسمية بضغد أوضاع الأسواق العالمية، والتغيرات التنظيمية.
أوضحت أن الربع الثاني من العام الجاري شهد العديد من التحديات، ومن ضمنها إجراءات الإغلاق لإحكام السيطرة على انتشار فيروس كورونا، وانخفاض عدد ساعات عمل مواقع الإنشاءات خلال شهر رمضان لتبدأ من وقت الإفطار حتى ساعة بدء الحظر (أقل من ثلاث ساعات)، وقرار وقف إصدار تصاريح البناء لمدة ستة أشهر في مدن المحافظات وعواصمها.
وبلغ إجمالي حجم مبيعات الأسمنت على مستوى السوق المحلي وأسواق التصدير 10.1 مليون طن في الربع الثاني 2020، متراجعًا 12.0% سنويًا و61.4% ربعيًا، كما بلغت معدلات الاستخدام 59% في النصف الأول 2020، و55% في شهر يونيو الماضي- وفقًا للمذكرة.
ووصل متوسط سعر بيع التجزئة في الربع الثاني 764 جنيه للطن (-5% ربعيًا، و-9% سنويًا)، ويقترب سعر الطن حاليًا من 740 جنيه، وهو أفضل بكثير من السعر المسجل في يونيو 2020 عند 725 جنيه، وتوقع «فاروس» أن تعود الأسعار إلى مستويات ما قبل الجائحة، وهي مستويات لم تكن مجدية لنتائج الشركات.
" لا شك أن ضعف مستويات التسعير أثر بالسلب على منتجي الأسمنت الكبار خلال الربع، إلا أن خفض أسعار الكهرباء بواقع 10 قروش في الربع الثاني أنقذ الهوامش، وساعد على إبقاء تأثير انخفاض الأسعار تحت السيطرة" – وفقًا للمذكرة.
العربية للأسمنت | قيمة عادلة 5.50 جنيه
انخفضت إيرادات الشركة 19.6% سنويًا و11.6% ربعيًا إلى 621 مليون جنيه، للتخطى الشركة تقديرات «فاروس» لمستويات أسعار الربع الثاني، حيث تخطى متوسط سعر الطن 608 جنيه، لينخفض 8% سنويًا و1% ربعيًا، ويعزو تراجع الإيرادات في المقام الأول إلى انخفاض أحجام الربع بواقع 3.8% سنويًا و52.9% ربعيًا.
إضافة إلى ذلك، سجلت الشركة صافي خسارة للمساهمين بقيمة 22 مليون جنيه (وهو ما يزيد عن توقعات «فاروس» بفارق 2 مليون جنيه)، مقارنة مع صافي أرباح بقيمة 19 مليون في الربع الثاني 2019، وصافي أرباح بقيمة 16 مليون في الربع الأول 2020.
يرجع التحول من الربحية إلى الخسارة إلى ضعف المبيعات وتراجع الهوامش، ولكن السبب الأكبر يكمن في تسجيل خسائر فرق عملة بالتزامن مع انخفاض قيمة العملة المحلية مقابل الدولار.
من الجدير بالذكر أن قيمة خسائر فرق العملة بلغت 16 مليون جنيه في الربع الثاني 2020، مقابل أرباح فرق عملة قيمتها 26 مليون جنيه في الربع الثاني 2019، و15 مليون جنيه في الربع الأول 2020.
وبنهاية شهر يونيو الماضي، ارتفع صافي الدين إلى 732 مليون جنيه، مقارنة مع 728 مليون بنهاية يونيو 2019، و243 مليون جنيه بنهاية مارس 2020، ويرجع ذلك إلى ارتفاع نسب الاستهلاك النقدي خلال الربع بعدما انخفض حساب النقدية من 485 مليون جنيه في مارس الماضي إلى 108 جنيه في يونيو 2020.
ويتداول سهم الشركة عند مضاعف ربحية مقداره 165.5 مرة، و5.9 مرة كقيمة منشأة إلى الأرباح قبل الفائدة والضريبة والاستهلاك والإهلاك، و27.6 دولار كقيمة المنشأة إلى الطن، وذلك لعام 2020.
مصر بني سويف للأسمنت| قيمة عادلة 22.0 جنيهًا
حققت الشركة إيرادات قيمتها 216 مليون في الربع الثاني 2020، مقابل 454 مليون جنيه في الربع الثاني 2019، و405 مليون جنيه في الربع الأول 2020 (-52.4% سنويًا، و46.6% ربعيًا).
ويعزو تراجع الإيرادات في المقام الأول إلى انخفاض أحجام الربع بواقع 73.2% سنويًا و52.6% ربعيًا. نود أن ننوه في هذا السياق أن إجمالي الإيرادات متوافق تمامًا مع تقديراتنا البالغة 223 جنيه، بتباين 3% فقط.
ووصل صافي دخل مساهمي الشركة إلى 29 مليون جنيه في الربع الثاني، في حين أن صافي أرباح الربع الثاني 2019 وصل إلى 16 مليون جنيه (+83.3%)، وأن صافي أرباح الربع الأول 2020 وصل إلى 59 مليون جنيه في الربع الأول 2020 (-50.5%).
وسجلت الشركة مجمل أرباح بقيمة 11 مليون جنيه (-28.0% سنويًا، و+2.3% ربعيًا)، وارتفع هامشه إلى 5.3% مقارنة مع 3.5% في الربع الثاني 2019، و2.8% في الربع الأول 2020.
وترجع زيادة الهوامش في المقام الأول إلى انخفاض أسعار الكهرباء، وثبات الأسعار لقدرة الشركة على بيع منتجاتها في منطقة صعيد مصر، حيثما ترتفع الأسعار عن المستويات المعلنة في محافظات أخرى.
وعلى مستوى الأرباح قبل الفائدة والضريبة والإهلاك والاستهلاك، انخفضت 33.3% سنويًا و27.3% ربعيًا إلى 41 مليون جنيه، نتيجة مصروفات الإهلاك والاستهلاك في المقام الأول. أما هامشها، فقد وصل إلى 19.0% مقارنة مع 13.6% في الربع الثاني 2019، و14.0% في الربع الأول 2020.
ويتداول سهم الشركة عند مضاعف ربحية مقداره 11.2 مرة، و-0.74 مرة كقيمة منشأة إلى الأرباح قبل الفائدة والضريبة والإهلاك والاستهلاك لعام 2020، 1.10 مرة كمقدار صافي النقدية واستثمارات الشركة، والقيمة السوقية تعكس قيمة منشأة بالسالب. نتوقع أن تبلغ توزيعات أرباح السهم الواحد جنيهين (2 جنيه)، مما يعطي عائد توزيع كبير نسبته 15.0%.
مصر للأسمنت – قنا| قيمة عادلة 14.24 جنيه
تراجع إجمالي إيرادات الشركة 27.5% سنويًا و35.0% ربعيًا إلى 530 مليون جنيه. يعزو تراجع الإيرادات في المقام الأول إلى انخفاض أحجام الربع بواقع 19.5% سنويًا و65.9% ربعيًا.
قد وصل صافي الربح لمساهمي الشركة إلى 14 مليون جنيه، مقارنة مع 5 مليون جنيه في الربع الثاني 2019، و38 مليون جنيه في الربع الرابع 2019 (+165% سنويًا، و-61.9% ربعيًا). من الملاحظ أن صافي الدخل تحسن تحسنًا ملحوظًا بالمقارنة مع نتائج الربع الثاني 2019، نتيجة ما وفرته الشركة من تراجع صافي تكلفة التمويلات بنسبة 42.5% بعدما أخفض البنك المركزي المصري سعر الفائدة عدة مرات منذ شهر فبراير 2019
وحققت الشركة مجمل أرباح قيمته 88 مليون جنيه (-24.5% سنويًا، و-32.8% ربعيًا). مع ذلك، تحسنت الهوامش تحسنًا طفيفًا إلى 16.7% مقارنة مع 16.0% في الربع الثاني 2019، و16.1% في الربع الأول 2020. جاء هذا التحسن مدفوعًا بخفض أسعار الكهرباء في نهاية مارس الماضي.
أما الأرباح قبل الفائدة والضريبة والإهلاك والاستهلاك، تراجعت 14.6% سنويًا و36% ربعيًا إلى 87 مليون جنيه. على مستوى الهامش، فقد بلغ 16.4% مقابل 13.9% في الربع الثاني 2019، و16.7% في الربع الأول 2020. وارتفعت المصروفات العامة والبيعية والإدارية إلى 42 مليون جنيه (+21% سنويًا و+20% ربعيًا). وكنسبة من المبيعات، ارتفعت إلى 7.9% مقارنة مع 4.7% في الربع الثاني 2019، و4.3 في الربع الأول 2020.
بنهاية شهر يونيو الماضي، انخفض صافي الدين إلى 966 مليون جنيه، مقارنة مع 1,018 مليون بنهاية يونيو 2019، و861 مليون جنيه بنهاية مارس 2020. يرجع ذلك إلى ارتفاع نسب الاستهلاك النقدي خلال الربع بعدما انخفض حساب النقدية من 302 مليون جنيه في مارس الماضي إلى 150جنيه في يونيو 2020.
ويتداول سهم الشركة عند مضاعفات سنوية مقدارها 6.1 مرة كمضاعف ربحية للنصف الأول 2020، و5.7 مرة كقيمة منشأة إلى الأرباح قبل الفائدة