توقعت اتش سى لتداول الأوراق المالية، تحسن أداء القطاع العقاري في المستقبل عن المستويات الحالية بدعم من مبادرة البنك المركزي المصري الجديدة للتمويل العقاري لمتوسطي الدخل البالغ قدرها 50 مليار جنيه، بنسبة فائدة متناقصة تبلغ 8%. يأتى ذلك بالإضافة إلى أنه يمكن الآن تمويل الوحدات غير المسجلة في مكاتب الشهر العقاري بشرط أن يتمكن المستفيد من تقديم ضمانات بديلة لمقرض التمويل العقاري، وفقًا لأحدث التعديلات على المبادرة. وقالت مريم السعدني محلل القطاع العقاري بشركة اتش سى -فى بيان-، إن بالم هيلز للتنمية يمكن أن تستفيد من التعديلات على المبادرة في ضوء مخزونها الكبير من الوحدات المنتهية الجاهزة للبيع. وأضافت أن شركة بالم هيلز للتنمية حققت أرقام مبيعات جيدة، مدعومة بتوسع مشروعاتها، وفي السنة المالية 2020، تجاوزت بشكل طفيف مستهدف مبيعاتها المعدل المقدر ب 12.0 مليار جنيه. وأعطت السنة المالية 2021 دفعة قوية محققة مبيعات جيدة في النصف الأول من العام، حيث تتوقع الشركة حاليًا زيادة مبيعاتها بنسبة 17% تقريبا على أساس سنوي في العام المالي 2021 لتصل إلى 15 مليار جنيه مصري. واكتسبت وتيرة البناء أيضًا زخمًا حيث من المتوقع أن تبلغ النفقات الرأسمالية 2.5 مليار جنيه في عام 2021، بارتفاع 67% تقريبا على أساس سنوي حيث تخطط الشركة تسليم 1450 وحدة وتوجيه أي فائض إلى مخزونها من الوحدات الجاهزة للبيع البالغ قيمته حوالي 3.2 مليار جنيه بنهاية الربع الثاني من 2021. » 49.6 مليار جنيه إيرادات متوقعة ل "بالم هيلز" حتى 2031 وأضافت مريم السعدني، "نتوقع أن تحصل الشركة 54.5 مليار جنيه على مدار الفترة من الربع الثالث من 2021 حتى 2030 في مقابل نفقات رأسمالية تبلغ 27.7 مليار جنيه، مما سينعكس إيجابًيا على ميزانية بالم هيلز. وذكرت، "نتوقع أن تحقق الشركة ايرادات قدرها 49.6 مليار جنيه من القطاع العقاري على مدار الفترة من الربع الثالث من 2021 إلى 2031 تشمل 15.9 مليار جنيه من دفعات حجز العملاء الحالية، حيث أننا نحتسب فقط المراحل التي تم إطلاقها من مشروع بادية ضمن توقعاتنا، مع العلم انه تم بيع 5% فقط تقريبا من المشروع". » اتش سى تتوقع تحقيق بالم هيلز مبيعات لنحو 9793 وحدة حتى 2024 وأضافت اتش سى، أن الأرقام تشير إلى متوسط هامش ربح إجمالي مستقبلي للشركة عن مجمل مشاريعها قدره 48% بتكاليف إجمالية قدرها 26.1 مليار جنيه، كام نتوقع صافي مبيعات تعاقدية الجديدة بقيمة 43 مليار جنيه على مدار الفترة من الربع الثالث من 21 وحتى 2024، والتي تنخفض إلى 31.4 مليار جنيه عند تعديلها وفقًا لحصص بالم هيلز في مشاريع مشاركة العائدات، بادية، بالم هيلز نيو كايرو، هاسيندا ويست، وكابيتال جاردنز. وتوقعت اتش سى، أن تحقق بالم هيلز مبيعات لحوالي 9793 وحدة خلال نفس الفترة، منها 22% في بالم هيلز نيو كايرو، 20% بالم هيلز الإسكندرية و18% كابيتال جاردنز، و13% المبيعات المتبقية للمراحل التي تم إطلاقها في مشروع بادية. » 27.7 مليار جنيه نفقات رأسمالية حتى 2030 وأشارت الشركة، إلى أن الأرقام تشير إلى نفقات رأسمالية تبلغ 27.7 مليار جنيه على مدار الفترة من الربع الثالث من 2021 وحتى 2030 يقابلها تحصيلات بقيمة 54.5 مليار جنيه تمتد حتى عام 2030، وبالنسبة لتسليم الوحدات، نتوقع أن تقوم الشركة بتسليم 16398 وحدة خلال الربع الثالث من عام 2021 إلى عام 2028. وتستهدف شركة بالم هيلز صفقات توريق بقيمة 2.5 مليار جنيه في عام 2021، منها صفقة تمت بالفعل بقيمة 1.20 مليار جنيه مصري في يونيو. ونوهت، "نحن نقدر أن ينخفض صافي الدين - حقوق الملكية إلى 0.37 مرة بحلول عام 2021 وإلى 0.25 مرة بحلول عام 2022 حيث تتحسن ميزانية الشركة بسبب التحصيلات الجيدة وتحسن متوقع في إدارة التدفقات النقدية، وخاصة في ضوء بيئة المعدلات المنخفضة لسعر الفائدة، من وجهة نظرنا". وتهدف الإدارة إلى تحقيق تدفقات نقدية من العمليات بقيمة 2 مليار جنيه بنهاية عام 2021 بينما نتوقع نحن 1.49 مليار جنيه، كما تستهدف الشركة صافي ديون يبلغ 1.5 مليار جنيه أو أقل بنهاية العام، مقارنة بتقديراتنا لصافي دين "باستثناء التزامات الأراضي" قدره 1.36 مليار جنيه بنهاية عام 2021 "باستثناء التسهيلات الممنوحة مؤخرا للشركة البالغة 2.5 مليار جنيه لمشروع بالم هيلز نيو كايرو". » خفض السعر المستهدف لسهم "بالم هيلز" إلى 2.82 جنيه والتوصية بزيادة الوزن النسبي واختتمت محللة القطاع العقاري في اتش سى تقييمها قائلة: "نخفض تقييمنا للسعر المستهدف بنسبة 26% تقريبا إلى 2.82 جنيه - السهم ونبقي على توصيتنا بزيادة الوزن النسبي للسهم. وأضافت، لقد قمنا بتخفيض سعرنا المستهدف للسهم بسبب افتراضنا ببيع قطعة أرض بوتانيكا كأرض فضاء على مدى 5 سنوات وباستخدام متوسط سعر يبلغ 2000 جنيه - متر مربع. ويأتي ذلك بعد موافقة المساهمين على إعادة 50% من أراضي بوتانيكا "2.96 مليون متر مربع" إلى الحكومة والاحتفاظ بالمساحة المتبقية، بالإضافة إلى 1.47 مليون متر مربع قيد التسجيل. وأوضحت، "نقوم باحتساب المساحات المسجلة بالمشروع البالغة 2.69 مليون متر مربع حيث قيمنا قطعة الأرض ب 1.09 جنيه - سهم، وفقًا لتقديراتنا، نواصل احتساب المناطق التي تم إطلاقها فقط من مشروع بادية في أرقامنا وإضافة هاسيندا ويست إلى توقعاتنا نظرًا لإطلاق المشروع مؤخرًا. وأضافت، "نستثني مشروع ال 205 فدان بغرب القاهرة بنظام مشاركة الايرادات من تقييمنا حيث تم تخفيض حصة بالم هيلز في المشروع إلى 20% من 40%، نستخدم في تقييمنا للنشاط العقاري لشركة بالم هيلز ونشاط الفندقة منهجية خصم التدفقات النقدية، حيث قمنا بتخفيض التقييم بنسبة 31% إلى 1.82 جنيه مصري - لسهم، وذلك على الرغم من احتساب مشروع الشركة في العين السخنة، لاجونا باي، وهاسيندا ويست ضمن أرقامنا، ويرجع ذلك أساسًا إلى زيادة فترة التحصيل. وذكرت، "لقد قمنا أيضا بتخفيض تقييمنا للأراضي بنسبة 33% إلى 1.69 جنيه - سهم متضمنا افتراضنا ببيع أرض مشروع بوتانيكا كأرض فضاء وباستبعادنا ل 5 ملايين متر مربع من الأراضي التابعة لشركة بالم هيلز في المملكة العربية السعودية "قمنا باستبعادها بسبب عدم وضوح الرؤية". وأشارت، "نحن نستخدم في تقييمنا المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال لمدة 5 سنوات البالغ 16.2% المتضمن متوسط 11.7% لسعر الفائدة على اذون الخزانة ومعامل بيتا قدره 1.199، يمثل صافي ديون بالم هيلز قيمة سالبة قدرها 0.70 جنيه - سهم وفقا لأرقام الربع الثاني من عام 2021، وهكذا نصل الي سعرنا المستهدف المقدر ب 2.82 جنيه مصري - سهم "بانخفاض بنسبة 26% تقريبا عن السعر المستهدف السابق البالغ 3.79 جنيه - سهم المعدّل بتخفيض رأس المال الأخير". ويضع هذا التقييم الشركة على مضاعف صافي أصول متوقع لعام 2021 قيمته 0.67 مرة "صافي قيمة الأصول للسهم قدره 4.22 جنيه" ويشير إلى عائد محتمل قدره 47% تقريبا على سعر إغلاق 5 أكتوبر البالغ 1.92 جنيه - سهم، لذلك، نبقي على توصيتنا بزيادة الوزن النسبي للسهم. وقالت اتش سى:"من وجهة نظرنا، مازال السوق يضع قيمة منخفضة لمخزون أراضي شركة بالم هيلز، خاصة بعد تسوية أرض مشروع بوتانيكا، حيث يسعر السوق أراضي الشركة الغير مطورة ب 770 جنيهًا مصري - متر مربع وفقا لتقديراتنا، وهو أقل بنسبة 53% من قيمة أراضي الشركة والتي نقدرها ب 1643 جنيهًا مصري - متر مربع، وفقًا لحساباتنا. ويتم تداول سهم الشركة عند مضاعف صافي الأصول متوقع لعام 2021 قيمته 0.45 مرة و 0.42 مرة لعام 2022 ومضاعف ربحية قدره 6.82 مرة متوقع لعام 2021 و 6.34 مرة متوقع لعام 2022. وأعلنت بالم هيلز عن سياسة توزيع أرباح مدتها خمس سنوات "والتي لم نأخذها في الاعتبار في أرقامنا"، وأعلنت أيضًا عن برنامج إعادة شراء لأسهمها حيث اشترت 2.47% من الشركة كأسهم خزينة وأعدمت منهم 36.3 مليون سهم في يونيو الماضي.
