أكد تقرير اقتصادي حديث أنه من غير المحتمل أن يتأثر صغار المساهمين بأي دعاوي قضائية محتملة متعلقة بالاستحواذ علي شركة العز الدخيلة للصلب, وذلك بعد حدوث ادعاءات ضد رئيس الشركة إلي فرض غرامات قيمتها700 مليون جنيه مصري والمقدر سعر السهم بنحو1.3 جنيه, والذي يعتبر أدني سعر لتداول الأسهم علي أدني سعر, ويفترض سعر السوق المحلية إلغاء رخص الحديد الإسفنجي الجديدة وعلاوة تسعير حديد التسليح, إلي جانب تراجع في الطلب بمقدار15%, ورفع تصنيف حديد عز إلي توصية للشراء, مع بقاء السعر المستهدف عند14.8 جنيه للسهم. وأشار التقرير إلي أن الادعاءات الحالية والمحتملة ضد رئيس الشركة قد تنتج عنها بالأساس التزامات إضافية تصل إلي700 مليون جنيه مصري, وذلك وفقا لما جاء في تقييم قانوني وكما هو الحال مع شركات محلية أخري, حصلت شركة حديد عز علي رخص حديد إسفنجي جديدة والمقدر إنتاجه بنحو3.8 مليون طن سنويا ورخصة فرن صهر لإنتاج1.2 مليون طن سنويا في عام2008 دون دفع رسوم الترخيص, وقد يؤدي ذلك إلي قيام الشركة بدفع رسوم الترخيص أو الانسحاب من المشروع وهو أمر يصعب حدوثه حيث أنفق أكثر من مليار جنيه مصري بالفعل علي المرحلة الأولي. وترتبط ادعاءات أخري محتملة ببعض الممارسات الاحتكارية في الماضي, وهو ما قد يؤدي إلي فرض غرامة صغيرة أو إنهاء تميز حديد عز المعتمد علاوة علي التسعير من100 جنيه مصري للطن إلي150 جنيها مصريا للطن مقابل شركات محلية أخري, أو ربما يحدث الأمران معا, وإذا دفعت الشركة علي الفور أعلي قدر من الغرامات المتوقعة(1.3 جنيه مصري للسهم), سيبقي مستوي السعر الحالي يقدم عائدا محتملا26%, بناء علي تقييمنا, وتشمل ال700 مليون جنيه مصري أكثر من300 مليون جنيه مصري للمرحلة الثانية من رخصة الحديد الإسفنجي وفرن الصهر الجديد, وهما غير مشتملين في تقييمنا, ويحتمل الإلغاء إذا اختارت الشركة عدم الدفع. ويجري العمل في المرحلة الأولي1.85 مليون طن في العام, ولكن من المحتمل أن يتعطل العمل حتي منتصف2012 بدلا من نهاية العام الحالي2011 بسبب تأجيلات في بعض عمليات البناء, وتطرح الادعاءات الخاصة بالاستحواذ علي العز الدخيلة للصلب بعض المخاطر, ولكن نعتقد أن أي أثر سلبي سيتعلق بأحمد عز علي وجه الخصوص, ولا يحتمل أن يلحق بصغار المساهمين, وفي سيناريو الوضع الأسوأ وانفصال العز الدخيلة للصلب عن حديد عز, وهو سيناريو احتمالية حدوثه ضعيفة جدا, ستضمن سلطات مالية تعويض صغار المساهمين نقدا أو بأسهم في شركة العز الدخيلة للصلب, وربما بكلا التعويضين. ويتم تداول الأسهم في الوقت الحالي علي أدني سعر, وهو ما يفترض إلغاء رخص الحديد الإسفنجي المحتملة, لتكون الاستثمارات المكتملة تكاليف غارقة, وينتج عنها تراجع15% في الطلب علي حديد التسليح استخدام85%, وتراجع ميزة حديد عز المعتمدة علي علاوة تسعير حديد التسليح, وبقاء أسعار المادة الخام المرتفعة حاليا195 دولارا لطن خام الحديد و420 دولارا للحديد الخردة. وتبلغEV/EBITDA وهي قيمة المنشأة إلي الربحية قبل الفائدة والضريبة والإهلاك والاستهلاك6.5x بالنسبة للعز الدخيلة للصلب بالتوافق مع مضاعفات الدورة المتوسطة لمنتجي الصلب المعتمد علي الحديد الإسفنجي و5.5x لشركةESR/ERM وشركة العز للحديد المسطح.EFS وأبقي التقرير علي السعر المستهدف ل حديد عز عند14.8 جنيه مصري للسهم وعائده المحتمل38%, ولكنه رفع تصنيفها من توصية للبيع إلي توصية للشراء عقب عمليات البيع الأخيرة حدث تراجع33% منذ عودة البورصة المصرية للعمل في24 مارس.
